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精密钢管厂企业的控股权
编辑:脚轮 来源:www.tdjscl.com 点击数: 更新时间:2014年05月28 【字体:

2005年7月,中国政府出台规定,禁止外国投资者持有中国精密钢管厂企业的控股权。这一规定阻止了一年之后成为全球最大精密钢管厂企业的MittalSteelCo.收购深圳上市的中型企业湖南华菱钢铁的控股权。根据原本的计划,MittalSteel将与精密钢管厂的母企业湖南华菱钢铁集团各持有华菱钢铁50%的股权。在中国政府眼里,钢铁是战略性行业,一些最重要的关键行业需要用到钢铁产品,因此不愿意让外资控制国内企业,不过在某些情况下外资持有少数股权是被允许的。此后,每隔几年就会有人提议取消外资控股国内钢企的禁令。这些提议大多来自中资钢企,它们期待外资的注入,并希翼引进专业技术。今年,支撑放松管制的阵营似乎占据上风。发改委周四表示,海外投资者可以参与一批已向私人资本开放的基础设施建设项目,涵盖铁路、天然气管道、电信和清洁能源的基础设施。这些行业过去一直被视为战略性产业,因此中国政府拒绝对外资开放。去年10月份,中国商务部的一位官员暗示,中国可能会进一步放开汽车制造业的外资准入限制。中国精密钢管厂工业协会最近也发布公告称,中国正积极奉行“走出去,请进来”政策,精密钢管厂愿意加强与外资的合作。但官员们没有说明具体将允许外资参股多少。政策方向彻底转变的可能性不大。迟京东说,面对这一提议,仍有些进退两难。无论如何,中国经济增长放缓已经对消耗大量钢材的建筑业构成拖累,同时,考虑到环境污染,政府正对精密钢管厂行业施加减产压力。这些因素都使中国钢企变成不那么理想的收购目标。中国钢铁工业协会上周预计中国精密钢管厂行业债务总额为3万亿元(人民币,下同),但巴克莱认为,这一数字夸大行业的负债情况。巴克莱表示,协会调查覆盖的几乎所有精密钢管厂商的2013年淨负债率都低于2012年。中国钢铁工业协会称债务付息成本为790亿元,这暗示实际利息成本仅为2.6%。该协会成员钢铁产量佔中国钢铁总产量的80%。巴克莱认为,这一利息水平相当低。铁矿石和焦炭是生产螺纹钢的主要原材料,三者之间存在一定的线性关系,利用三者期货即可模拟钢厂生产利润。通过计算得出,截至5月21日,螺纹钢1410合约存在4%的利润空间。精密钢管厂生产利润率与粗钢产量存在明显的正相关性,现在由于钢铁企业生产利润率回升,钢企生产积极性较高,所以粗钢日均产量不断创出历史新高。考虑到房地产面临较大风险,钢市供需面将压制钢企利润水平,后市其生产利润将回归为零,且随着行业形势恶化,生产利润率仍会继续下降,下跌幅度即构成了此策略的盈利空间。通过比较2013年数据,精密钢管厂月度平均生产利润大概是下降至-3%时,钢厂采取了切实的减产行为。在煤焦钢基本面弱势的情况下,粗钢产量创出新高反映出供给端压力较大,而钢价要出现阶段性企稳的状态,钢厂减产势在必行,也决定了后期钢企利润难以维持高位。通过构建虚拟钢厂利润的期限结构,可以发现当前单个合约的利润率呈现下降迹象,且越临近交割月其合约对应的利润率越低,表明虚拟钢厂利润存在回归的动能。此外,螺纹钢、铁矿石和焦炭的期价贴水幅度存在明显的差异,截至5月21日,螺纹钢期价贴水幅度为5.65%,而铁矿石和焦炭贴水幅度分别为6.23%和9.04%,原材料端贴水幅度要高于螺纹钢,同样说明此策略具备较好的安全边际。 综上所述,钢市供需面继续转弱的迹象显著,钢厂盈利难以持续,精密钢管厂只有下跌到钢企采取实质性的减产措施,钢价才有望阶段性企稳。目前螺纹钢、精密钢管厂以及焦炭主力合约价差存在做空螺纹钢生产利润的机会。/

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